香港联合交易所有限公司（联交所）宣布实施持续公众持股量新规，该规定将于2026年1月1日起生效。
本次改革经广泛征求市场意见后推出，旨在协助发行人更灵活、更有效率地管理资本，同时确保市场公开透明，交易畅顺有序。
新制度适用于所有主板及创业板发行人，包括A+H发行人。
主要调整：概览与新旧对比
新规对持续公众持股量制度作出重大调整，具体包括：
- 引入可供选择的替代持续公众持股量门槛（“替代门槛”）；
- 引入专门适用于拥有其他上市股份的中国发行人（“多地上市的中国发行人”）的定制持续公众持股量规定；
- 要求所有发行人承担更严格的披露义务，公众持股量不足的发行人还须遵守额外的披露规定；
- 优化公众持股量不足的处理机制，将原自动停牌制度调整为以披露为本的监管制度，并明确除牌兜底方案。
对比表：有关公众持股量的现有规定与最新规定
| 发行人 |
现有规定 |
最新规定（自2026 年1月起生效） |
| 针对一般发行人的持续公众持股量规定（不包括多地上市的中国发行人） |
初始指定门槛： 无论何时公众持股量必须达到25%（或上市时规定的较低比例） |
初始指定门槛：25%（或上市时规定的较低比例）；或
替代门槛：公众持股量至少达到10%且由公众人士持有的股份至少达到10亿港元的市值
注：如果发行人的股份自上市之日起计的交易日数少于125个交易日，则发行人不可选用替代门槛。 |
| 针对多地上市的中国发行人的持续公众持股量规定 |
由公众人士持有（在所有上市市场）的股份总数须占所有已发行股份的25% |
定制持续公众持股量：由公众人士持有的H股必须占同类别已发行股份总数的至少5%或至少达到10亿港元的市值 |
| 公众持股量不足 |
若公众持股量低于15%，将会被停牌 |
公众持股量严重不足机制：发行人不会被自动停牌，但须对股票作特别标记，并适用更严格的披露义务。若严重不足的情况未在18个月内（主板）或12个月内（创业板）纠正，发行人将会被除牌 |
| 《收购守则》要约——时限豁免 |
收到全面要约后一般可申请豁免，以便有时间恢复公众持股量。 |
豁免资格持续有效，但全面要约收购完成后出现公众持股量严重不足的情况除外；若存在此情况，不得申请豁免，且需全面适用公众持股量严重不足的机制（股票标记、披露，除牌兜底） |
披露要求
新机制下亦引入多项重要披露要求，具体如下：
- 月报表
- 发行人必须确认已符合持续公众持股量门槛。
- 若选用初始指定门槛，发行人应披露公众持股量的最低百分比。
- 若选用替代门槛或定制持续公众持股量，发行人应就各个相关月份，同时披露公众持股量的实际百分比与市值。
- 年报
- 发行人必须确认已符合持续公众持股量门槛，并披露公众持股量的实际百分比。
- 若发行人选用初始指定门槛，其应披露公众持股量的最低百分比。
- 所有发行人均须提供关于股份所有权组成及股本结构的声明。
- 若发行人在财政年度内任何时段，选用替代门槛或定制持续公众持股量，其应披露各个相关月份的公众持股量的实际市值，并对财政年度内公众持股量水平的所有重大变化进行评论。
核心要点
新框架体现了联交所在维护交易秩序的同时，支持不断变化的市场需求。通过增设替代公众持股量门槛，上市后市值大幅上涨的发行人得以结合自身当前市场状况，更好地平衡资本管理与合规义务两者之间的关系。但市值规模较小的发行人在采用替代门槛时应格外审慎。市场波动可能导致其公众持股量的市值迅速跌破10亿港元，进而触发公众持股量不足风险。
