香港交易所（港交所）发布了一份咨询文件，建议作出一系列的改革，旨在优化首次公开招股市场定价流程和改善公开市场的规定。该文件勾勒出九项主要建议，大致分为针对两个主要范畴：首次公开招股市场定价，以及公开市场规定。
首次公开招股市场定价
港交所建议几项措施，以期改善首次公开招股市场定价流程，确保最终招股价更准确地反映市场情况和投资者观感。主要建议包括：
- 基石投资的监管禁售：港交所征求意见，检视是否应保留現行對基石投资者的 6 个月禁售期，或应引入分段解除禁售机制（50% 在3 个月内禁售，50% 在 6 个月内禁售）。
- 配售部分：首次公开招股股份的至少50% 必须分配予建簿配售部分（即并非由基石投资者承购的该部分配售部分），以确保稳健的市场定价。
- 公开认购部分：股份分配至公开认购部分之方式，建议采用两个机制：(1) 初始分配5% 的发售股份（相较于现行10% 的规定）予公开认购部分，并设有回拨机制，以最终分配不多于20% 为限（相较于现行最终分配不多于50% 股份的回拨机制规定）；或 (2) 初始分配至少10% 的发售股份予公开认购部分，不设回拨机制，旨在平衡投资者参与和价格稳定性。港交所亦建议保留分配上限，以尽量减少公开认购部分投资者被不公平地分配不符理想价格的首次公开招股股份的风险，而经修订的最高分配上限百分比门槛从30% 降至15%。
- 定价灵活性机制：港交所建议扩大现行定价灵活性机制，允许最终发售价从指示性发售价或发售价区间上限或下限上调或下调不超过 10%，为发行人提供更大的灵活性回应市场情况。
公开市场规定
为确保充足的流通量和活跃的交易市场，港交所建议对公开市场规定作出几项改变。主要建议包括：
- 公众持股量计算：在计算公众持股量百分比时，将仅根据寻求上市的相关证券类别的证券总数计算。
- 初始公众持股量：建议对初始公众持股量门槛采用不同级别的做法（由5%到25%），将视乎相关类别的证券上市时预期的市场价值。
- 持续公众持股量：港交所就适当的持续公众持股量要求征求意见，建议提升年度公众持股量披露要求来增加透明度，并就可能在香港建立一个场外交易市场征求意见。
- 自由流通量：新申请人必须确保由公众人士持有的一部分股份于上市时不受任何出售限制，该等股份须占已发行股份总数至少10%，或者其预期市值须超过港币6亿元。
- A + H发行人：建议降低 A + H 发行人必须在香港上市的H股数量的最低门槛：该等股份须占相同类别股份已发行总数至少10%（相较于现行15% 的规定），或该等股份于上市时的预期市值至少为 港币30 亿元；该等股份亦应由公众持有。与此同时，须确保该数量足以吸引重大规模的投资者兴趣，并形成足够的公众持股量。
港交所的建议对首次公开招股市场定价流程及公开市场规定的监管框架进行全面改革，以确保其上市机制对现有及潜在发行人具有吸引力和竞争力。
该等建议代表着港交所对提升香港首次公开招股市场的吸引力及效率作出的全面努力。
通过同时处理市场定价和市场流通量，港交所旨在为发行人及投资者营造一个更有活力而又更具竞争力的环境。尤其值得注意的是引入不同级别的初始公众持股量门槛，以及提出建立场外交易市场的可能性，原因是这些建议都可能使香港的监管框架與国际标准更趋一致。
整份咨询文件可在港交所网站查阅得到：(https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.hkex.com.hk/news/regulatory-announcements/2024/241219news?sc_lang=zh-cn）。
